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Private equity (PE) financing, an alternative to bank financing, contributes to a country's economic growth by financially and strategically supporting the development of companies that are too small or unsuitable to raise capital on the public capital markets. A leveraged buyout (LBO) is the acquisition of majority control of a company, usually by a PE company, using a small amount of equity and a significant amount of external debt financing. The literature review focuses on post-LBO changes in operational performance as well as agency and strategic entrepreneurship theories. The problem leads to research questions, the first being whether the companies targeted by PE-financed LBOs improve their operating performance, profitability, growth and financial leverage after the buyout. The second question examines how different types of transactions affect post-buyout performance. The third question examines how differences in PE firms' experience and intensity of involvement affect performance, and whether they affect it differently depending on the type of transaction. From a corporate finance perspective, the empirical part employs a regression model and addresses the research questions using a sample of manually collected data covering 58 LBOs of PE-financed firms in Belgium during the period 2011-2015, compared to 251 control firms. It analyses the impact of PE and transaction specificities on the post-buyout changes of the companies targeted by the LBOs. First, the findings highlight that the LBOs in the sample do not improve either the profitability or the operational performance of the companies. On the other hand, they generate significant economic growth in terms of headcount (+10.4%), capital employed (+43.0%) and financial leverage (+19.5%). Second, the results underline that secondary buyouts provide a remarkable economic boost to company growth in all the dimensions analysed. Third, the results show that experience improves operational performance, but that the contributions of PE companies differ significantly depending on the types of operations and associated strategies pursued. Le financement de private equity (PE), une alternative au financement bancaire, contribue à la croissance économique d’un pays en soutenant financièrement et stratégiquement le développement d’entreprises trop petites ou inadaptées pour lever des capitaux sur les marchés financiers publics. Un leveraged buyout (LBO) est l’acquisition du contrôle majoritaire d'une entreprise, généralement par une société de PE, en utilisant une faible part de capitaux propres et une part importante de financement par emprunt externe. La revue de littérature se concentre sur les changements post-LBO de performance opérationnelle ainsi que sur les théories de l’agence et de l'entrepreneuriat stratégique. La problématique aboutit à des questions de recherche, la première étant les entreprises visées par des LBOs financés par PE améliorent-elles leur performance opérationnelle, leur rentabilité, leur croissance et leur levier financier après le rachat ? La deuxième question examine comment les différents types de transactions affectent la performance après le rachat. La troisième question étudie comment les différences des sociétés de PE en expérience et en intensité d’implication affectent la performance, et si elles l’influencent différemment selon le type de transaction. Sous l’angle de la finance d’entreprise, la partie empirique emploie un modèle de régressions et aborde les questions de recherche à l'aide d'un échantillon de données collectées manuellement couvrant 58 LBOs d’entreprises financées par PE en Belgique durant la période 2011-2015, comparées à 251 entreprises de contrôle. Elle analyse l’incidence du PE et des spécificités des transactions sur les changements post-buyout des entreprises visées par les LBOs. Premièrement, les conclusions mettent en évidence que les LBOs de l’échantillon n’améliorent ni la rentabilité, ni la performance opérationnelle des entreprises. En revanche, ils génèrent une croissance économique significative en termes d’effectifs (+10,4%), de capital employé (+43,0%) et de levier financier (+19,5%). Deuxièmement, les résultats soulignent que les secondary buyouts donnent une impulsion économique remarquable à la croissance des entreprises dans toutes les dimensions analysées. Troisièmement, les résultats montrent que l'expérience améliore la performance opérationnelle, mais que les contributions des sociétés de PE diffèrent sensiblement en fonction des types d'opérations et des stratégies associées poursuivies.
private equity --- leveraged buyout --- operating performance --- profitability --- growth --- Belgium --- financial leverage --- LBO --- company --- private equity --- leveraged buyout --- performance opérationnelle --- rentabilité --- croissance --- levier financier --- Belgique --- LBO --- entreprise --- Sciences économiques & de gestion > Finance
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