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This paper explores the time series implications of introducing credit constraints into a production based asset pricing model. Simulations are performed choosing parameter values which generate reasonable values for aggregate fluctuations. These results show that mean reversion in simulated returns series, measured by variance ration tests, is enhanced with the introduction of binding credit constraints. Without these constraints there is very little evidence of mean reversion. This is consistent with financial market data where the weak evidence for mean reversion is stronger in small firm returns. Other tests are run on the simulated series including checking the standard deviation, skewness, and kurtosis. These other tests do not show strong differences between the constrained and unconstrained firms in the model.
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This paper presents a bound on the variance of the price-dividend ratio and a decomposition of the variance of the price-dividend ratio into components that reflect variation in expected future discount rates and variation in expected future dividend growth. Unobserved discount rates needed to make the variance bound and variance decomposition hold are characterized, and the variance bound and variance decomposition are tested for several discount rate models, including the consumption based model, and models based on interest rates plus a constant risk premium.
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Die Varianzanalyse ist als methodisches Instrumentarium an allen empirisch und experimentell arbeitenden Wissenschaften bzw. Wissenschaftsbereichen orientiert. Sie stellt einen umfangreichen Kanon von einfachen, intuitiv sofort einsichtigen, bis hin zu komplizierten, tieferliegend zu deduzierenden logischen Denkstrukturen, hier Modelle genannt, zur Verfügung, mit denen dann in den vielfältigsten Anwendungsdisziplinen wissenschaftlich gesicherte Erkenntnisse ermöglicht werden. Das vorliegende Werk ist eine erste umfassende Darstellung des gesamten Spektrums solcher flexiblen Strukturklassen, wie sie in den unterschiedlichsten angesprochenen Bereichen von außerordentlicher Relevanz sind; erst eine sorgfältige Wahl des richtigen Modells sichert auch die richtige Erkenntnis. Der Modellkatalog auf der CD-ROM entspricht einem Buchvolumen von über 6.000 Seiten. Mit der CD-ROM gelingt die Modellauswahl schnell und optimal.
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